上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債既需符合公開發(fā)行公司債券的條件，又需符合向特定對象發(fā)行新股（轉(zhuǎn)股股份來源于回購的除外）的條件，即需符合《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》（以下簡稱《再融資辦法》），同時符合以定向可轉(zhuǎn)債為支付工具實施重組的，還需符合《重組辦法》的相關(guān)規(guī)定。《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》以援引上位法（相關(guān)規(guī)則詳見文末，下同）的方式，從下述方面對發(fā)行條件作出規(guī)定：

（一）符合《重組辦法》第十一條、第四十三條的規(guī)定，構(gòu)成重組上市的，符合《重組辦法》第十三條的規(guī)定；

（二）符合《再融資辦法》第十三條第一款第一項至第三項的規(guī)定（即主板上市公司無需適用《再融資辦法》第十三條第一款第四項規(guī)定的盈利要求），且不存在《再融資辦法》第十四條規(guī)定的情形；

（三）不存在《再融資辦法》第十一條第一項、第三項、第五項、第六項規(guī)定的情形。

上市公司通過收購本公司股份的方式進行公司債券轉(zhuǎn)換的，不適用《重組辦法》第四十三條和前款第三項規(guī)定。

此外，《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》明確，上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債募集部分配套資金的，相關(guān)事項應(yīng)當(dāng)符合《再融資辦法》有關(guān)規(guī)定。

特定對象以資產(chǎn)認(rèn)購而取得的定向可轉(zhuǎn)債，自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于下列情形之一的，三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：

（一）特定對象為上市公司控股股東、實際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人；

（二）特定對象通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份或者定向可轉(zhuǎn)債取得上市公司的實際控制權(quán)；

（三）特定對象取得本次發(fā)行的定向可轉(zhuǎn)債時，對其用于認(rèn)購定向可轉(zhuǎn)債的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時間不足十二個月。

構(gòu)成重組上市的，除收購人及其關(guān)聯(lián)人以外的特定對象應(yīng)當(dāng)公開承諾，其以資產(chǎn)認(rèn)購而取得的定向可轉(zhuǎn)債自發(fā)行結(jié)束之日起二十四個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

上述第（一）、（二）項中的特定對象應(yīng)當(dāng)參照《重組辦法》第四十七條第二款作出公開承諾，即本次交易完成后六個月內(nèi)如上市公司股票連續(xù)二十個交易日的收盤價低于發(fā)行價，或者交易完成后六個月期末收盤價低于發(fā)行價的，其持有公司股票的鎖定期自動延長至少六個月。

上市公司購買資產(chǎn)所發(fā)行的定向可轉(zhuǎn)債，不得在限售期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓，但可以根據(jù)約定實施轉(zhuǎn)股。轉(zhuǎn)股后的股份應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鎖定，直至限售期限屆滿，轉(zhuǎn)股前后的限售期限合并計算。

特定對象作出業(yè)績承諾的，還應(yīng)當(dāng)承諾以資產(chǎn)認(rèn)購取得的定向可轉(zhuǎn)債，在相應(yīng)年度的業(yè)績補償義務(wù)履行完畢前不得轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)股后的股份繼續(xù)鎖定至相應(yīng)年度的業(yè)績補償義務(wù)履行完畢。

不得約定在限售期限內(nèi)進行回售和贖回。特定對象作出業(yè)績承諾的，還應(yīng)當(dāng)約定以資產(chǎn)認(rèn)購取得的定向可轉(zhuǎn)債，不得在相應(yīng)年度的業(yè)績補償義務(wù)履行完畢前進行回售和贖回。

根據(jù)近年來的監(jiān)管實踐，《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》明確，以資產(chǎn)認(rèn)購取得定向可轉(zhuǎn)債的特定對象不符合相關(guān)板塊股票投資者適當(dāng)性管理要求的，所持定向可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股后僅能賣出、不能買入標(biāo)的股票。

受讓定向可轉(zhuǎn)債的投資者，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所關(guān)于定向可轉(zhuǎn)債的投資者適當(dāng)性管理要求。

考慮到定向可轉(zhuǎn)債具有鎖定期限、流動性弱等屬性，投資者在進入轉(zhuǎn)股期前往往難以賣出，后續(xù)權(quán)益增加是確定性較強的大概率事件，《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》明確，投資者持有的定向可轉(zhuǎn)債應(yīng)納入相關(guān)權(quán)益計算。

適用《重組辦法》第十一條第二項、第十三條第一款、特定對象通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份或者定向可轉(zhuǎn)債取得上市公司的實際控制權(quán)等情況時，需對相關(guān)投資者在上市公司中擁有權(quán)益的數(shù)量及比例進行計算。

投資者持有的定向可轉(zhuǎn)債應(yīng)納入相關(guān)權(quán)益計算，計算原則為將其持股比例與合并計算非股權(quán)類證券轉(zhuǎn)為股份后的比例相比，以二者中的較高者為準(zhǔn)。具體計算方式可參照《上市公司收購管理辦法》第八十五條第二款的規(guī)定，即按下列公式計算較高者：

（一）投資者持有的股份數(shù)量／上市公司已發(fā)行股份總數(shù)；

（二）（投資者持有的股份數(shù)量＋投資者持有的可轉(zhuǎn)換為公司股票的非股權(quán)類證券所對應(yīng)的股份數(shù)量）／（上市公司已發(fā)行股份總數(shù)＋上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為公司股票的非股權(quán)類證券所對應(yīng)的股份總數(shù)）。

（一）定期報告

上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)或者募集部分配套資金的，應(yīng)當(dāng)在年度報告中披露定向可轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股、解除限售、轉(zhuǎn)股價格調(diào)整或向上修正、贖回、回售、本息兌付、回購注銷等情況。獨立財務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)對上述事項出具持續(xù)督導(dǎo)意見。

（二）臨時公告

上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)或者募集部分配套資金的，應(yīng)當(dāng)在定向可轉(zhuǎn)債掛牌、開始轉(zhuǎn)股、解除限售、轉(zhuǎn)股價格調(diào)整或向上修正、贖回、回售、本息兌付、回購注銷等重要時點，及時披露與定向可轉(zhuǎn)債相關(guān)的信息。具體披露要求可參照《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第12號——可轉(zhuǎn)換公司債券》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第15號——可轉(zhuǎn)換公司債券》。

1.《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》

第十一條 上市公司實施重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)就本次交易符合下列要求作出充分說明，并予以披露：

（一）符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護、土地管理、反壟斷、外商投資、對外投資等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；

（二）不會導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；

（三）重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；

（四）重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；

（五）有利于上市公司增強持續(xù)經(jīng)營能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無具體經(jīng)營業(yè)務(wù)的情形；

（六）有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員、機構(gòu)等方面與實際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨立，符合中國證監(jiān)會關(guān)于上市公司獨立性的相關(guān)規(guī)定；

（七）有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。

第十三條 上市公司自控制權(quán)發(fā)生變更之日起三十六個月內(nèi)，向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)，導(dǎo)致上市公司發(fā)生以下根本變化情形之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定履行相關(guān)義務(wù)和程序：

（一）購買的資產(chǎn)總額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到百分之一百以上；

（二）購買的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告營業(yè)收入的比例達到百分之一百以上；

（三）購買的資產(chǎn)凈額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末凈資產(chǎn)額的比例達到百分之一百以上；

（四）為購買資產(chǎn)發(fā)行的股份占上市公司首次向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)的董事會決議前一個交易日的股份的比例達到百分之一百以上；

（五）上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)雖未達到第（一）至第（四）項標(biāo)準(zhǔn)，但可能導(dǎo)致上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)生根本變化；

（六）中國證監(jiān)會認(rèn)定的可能導(dǎo)致上市公司發(fā)生根本變化的其他情形。

上市公司實施前款規(guī)定的重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

（一）符合本辦法第十一條、第四十三條規(guī)定的要求；

（二）上市公司購買的資產(chǎn)對應(yīng)的經(jīng)營實體應(yīng)當(dāng)是股份有限公司或者有限責(zé)任公司，且符合《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》規(guī)定的其他發(fā)行條件、相關(guān)板塊定位，以及證券交易所規(guī)定的具體條件；

（三）上市公司及其最近三年內(nèi)的控股股東、實際控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法機關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被中國證監(jiān)會立案調(diào)查的情形。但是，涉嫌犯罪或違法違規(guī)的行為已經(jīng)終止?jié)M三年，交易方案能夠消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對相關(guān)行為人追究責(zé)任的除外；

（四）上市公司及其控股股東、實際控制人最近十二個月內(nèi)未受到證券交易所公開譴責(zé)，不存在其他重大失信行為；

（五）本次重大資產(chǎn)重組不存在中國證監(jiān)會認(rèn)定的可能損害投資者合法權(quán)益，或者違背公開、公平、公正原則的其他情形。

上市公司實施第一款規(guī)定的重大資產(chǎn)重組，涉及發(fā)行股份的，適用《證券法》和中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，應(yīng)當(dāng)報經(jīng)中國證監(jiān)會注冊。

（一）充分說明并披露本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財務(wù)狀況和增強持續(xù)經(jīng)營能力，有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強獨立性；

（二）上市公司最近一年及一期財務(wù)會計報告被會計師事務(wù)所出具無保留意見審計報告；被出具保留意見、否定意見或者無法表示意見的審計報告的，須經(jīng)會計師事務(wù)所專項核查確認(rèn)，該保留意見、否定意見或者無法表示意見所涉及事項的重大影響已經(jīng)消除或者將通過本次交易予以消除；

（三）上市公司及其現(xiàn)任董事、高級管理人員不存在因涉嫌犯罪正被司法機關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被中國證監(jiān)會立案調(diào)查的情形。但是，涉嫌犯罪或違法違規(guī)的行為已經(jīng)終止?jié)M三年，交易方案有助于消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對相關(guān)行為人追究責(zé)任的除外；

（四）充分說明并披露上市公司發(fā)行股份所購買的資產(chǎn)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)；

（五）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

上市公司為促進行業(yè)的整合、轉(zhuǎn)型升級，在其控制權(quán)不發(fā)生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)。所購買資產(chǎn)與現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)沒有顯著協(xié)同效應(yīng)的，應(yīng)當(dāng)充分說明并披露本次交易后的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)管理模式，以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級可能面臨的風(fēng)險和應(yīng)對措施。

（三）具有合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和正常的現(xiàn)金流量；

（四）交易所主板上市公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的，應(yīng)當(dāng)最近三個會計年度盈利，且最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六；凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。

除前款規(guī)定條件外，上市公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債，還應(yīng)當(dāng)遵守本辦法第九條第（二）項至第（五）項、第十條的規(guī)定；向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債，還應(yīng)當(dāng)遵守本辦法第十一條的規(guī)定。但是，按照公司債券募集辦法，上市公司通過收購本公司股份的方式進行公司債券轉(zhuǎn)換的除外。

第十四條 上市公司存在下列情形之一的，不得發(fā)行可轉(zhuǎn)債：

（一）對已公開發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；

（二）違反《證券法》規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金用途。