公元前536年三月，鄭國(guó)執(zhí)政子產(chǎn)將鄭國(guó)的刑法鑄在象征諸侯權(quán)位的鼎上，向所有人公布。在此之前，統(tǒng)治者們崇尚“刑不可知，則威不可測(cè)”的信條，從未公布過(guò)法律，也從未公布過(guò)其他制度文件。子產(chǎn)“鑄刑鼎”被認(rèn)為是中國(guó)歷史上第一次公布成文法的活動(dòng)。子產(chǎn)“鑄刑鼎”打破了“刑不可知，則威不可測(cè)”的傳統(tǒng)，從此，人們意識(shí)到公布于眾的法律對(duì)于社會(huì)治理的重要作用。回望2023年，證券事務(wù)領(lǐng)域新規(guī)和修訂眾多，國(guó)家在不同層面?zhèn)鬟_(dá)的各類政策和精神，通過(guò)證監(jiān)會(huì)規(guī)范性文件和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等形式傳遞給了整個(gè)證券市場(chǎng)。這一年中，財(cái)政部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《國(guó)有企業(yè)、上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理辦法》、國(guó)務(wù)院發(fā)布了《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》，其余新規(guī)與修訂更是不勝枚舉；可以看到，證券規(guī)則體系越來(lái)越作為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度發(fā)揮效用，越來(lái)越推動(dòng)資本市場(chǎng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，越來(lái)越推進(jìn)資本市場(chǎng)治理體系和治理能力的現(xiàn)代化。
一、貫徹落實(shí)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》，引導(dǎo)上市公司規(guī)范有序開(kāi)展期貨和衍生品交易，滬深交易所修訂《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》
2023年1月13日，滬深交易所分別印發(fā)通知，對(duì)《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——交易與關(guān)聯(lián)交易》及《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號(hào)——交易與關(guān)聯(lián)交易》（以下統(tǒng)稱《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》）進(jìn)行了修訂。期貨及衍生品交易是上市公司穩(wěn)定成本、保持現(xiàn)金流、避免匯率波動(dòng)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)困境的重要手段。經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)已成為全球舉足輕重的衍生品市場(chǎng)，2022年發(fā)布衍生品使用信息相關(guān)公告的上市公司更是多達(dá)數(shù)千家，期貨及衍生品交易的重要性可見(jiàn)一斑。2022年8月1日生效實(shí)施的《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》，為促進(jìn)規(guī)范行業(yè)和市場(chǎng)發(fā)展，保護(hù)投資者權(quán)益，推動(dòng)期貨市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了強(qiáng)有力的法律保障。新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》承接《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》，明確了期貨與衍生品交易的范圍及定義，優(yōu)化了上市公司開(kāi)展上述交易業(yè)務(wù)的審議與披露要求，要求上市公司建立健全期貨與衍生品交易內(nèi)控制度，強(qiáng)化對(duì)特定類型交易的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
（一）明確衍生品與期貨交易范圍與定義
針對(duì)實(shí)踐中衍生品交易定義不清的情況，新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》明確衍生品交易是指期貨交易以外的，以互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合為交易標(biāo)的的交易活動(dòng)。關(guān)于期貨與衍生品交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)，《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》進(jìn)一步指出，期貨和衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)既可以是證券、指數(shù)、利率、匯率、貨幣、商品等標(biāo)的，也可以是上述標(biāo)的組合。另外，新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》對(duì)套期保值的情形也進(jìn)行了界定，明確下列情形屬于套期保值業(yè)務(wù)：1.對(duì)已持有的現(xiàn)貨庫(kù)存進(jìn)行賣出套期保值；2.對(duì)已簽訂的固定價(jià)格的購(gòu)銷合同進(jìn)行套期保值；3.對(duì)已簽訂的浮動(dòng)價(jià)格的購(gòu)銷合同進(jìn)行套期保值；4.根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，對(duì)預(yù)期采購(gòu)量或預(yù)期產(chǎn)量進(jìn)行套期保值；5.根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，對(duì)擬履行進(jìn)出口合同中涉及的預(yù)期收付匯進(jìn)行套期保值；6.根據(jù)投資融資計(jì)劃，對(duì)擬發(fā)生或已發(fā)生的外幣投資或資產(chǎn)、融資或負(fù)債、浮動(dòng)利率計(jì)息負(fù)債的本息償還進(jìn)行套期保值；（二）健全從事期貨和衍生品交易的內(nèi)部控制為減少和避免上市公司從事期貨與衍生品交易變相投機(jī)及從事風(fēng)險(xiǎn)性交易，新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》嚴(yán)格要求上市公司加強(qiáng)期貨與衍生品交易的內(nèi)部控制，明確上市公司不得以套期保值為名變相進(jìn)行以投機(jī)為目的的期貨和衍生品交易。要求上市公司從事期貨和衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)編制可行性分析報(bào)告并提交董事會(huì)審議，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)發(fā)表專項(xiàng)意見(jiàn)。對(duì)于開(kāi)展投機(jī)交易的，還要求強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示并提交股東大會(huì)審議。（三）優(yōu)化首次開(kāi)展期貨和衍生品交易的審議和披露要求考慮開(kāi)展境外、場(chǎng)外等非常規(guī)類型期貨與衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)性較高，為避免上市公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)遭受較大損失。新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》新增對(duì)特定類型交易的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求，要求上市公司開(kāi)展境外、場(chǎng)外等非常規(guī)類型期貨與衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)充分考慮境外交易的政治、經(jīng)濟(jì)和法律等風(fēng)險(xiǎn)和場(chǎng)外交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)交易必要性進(jìn)行審慎評(píng)估。另外，新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》明確了期貨及衍生品交易的股東大會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到下列情況之一的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)由股東大會(huì)審議批準(zhǔn)：1.相關(guān)交易預(yù)計(jì)動(dòng)用的保證金和權(quán)利金超過(guò)上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的50%以上且絕對(duì)金額超過(guò)五百萬(wàn)元人民幣的；2.預(yù)計(jì)任一交易日持有的最高合約價(jià)值占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)五千萬(wàn)元人民幣；3.上市公司從事不以套期保值為目的的期貨和衍生品交易的。期貨與衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)防控是本次修改《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》的核心目的之一。實(shí)操中，上市公司由于匯率波動(dòng)、國(guó)際政治等因素容易出現(xiàn)大額虧損，為了嚴(yán)控上市公司期貨與衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)，新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》要求上市公司期貨和衍生品交易已確認(rèn)損益及浮動(dòng)虧損金額每達(dá)到公司最近一年經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的10%且絕對(duì)金額超過(guò)一千萬(wàn)元人民幣的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露。為避免上市公司只披露期貨端單邊虧損誤導(dǎo)市場(chǎng)，新修訂的《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》明確上市公司可以將套期工具與被套期項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)加總后適用虧損披露標(biāo)準(zhǔn)。另外，為了強(qiáng)化對(duì)上市公司發(fā)生大額虧損的風(fēng)險(xiǎn)防控，要求上市公司在大額虧損發(fā)生后重新評(píng)估套期關(guān)系的有效性，披露套期工具和被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值變動(dòng)未按預(yù)期抵銷的原因。
二、精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件、優(yōu)化發(fā)行承銷、完善審核注冊(cè)制度，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則
2023年2月17日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿簽署證監(jiān)會(huì)第205號(hào)令，宣布《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》正式出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正式開(kāi)啟全面注冊(cè)制新時(shí)代。此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。詳細(xì)內(nèi)容可參考他山咨詢往期公眾號(hào)：作為A股市場(chǎng)意義深遠(yuǎn)的重大改革，在全面注冊(cè)制下，監(jiān)管部門由事前審核轉(zhuǎn)為事后監(jiān)管，更關(guān)注上市公司的盈利能力和投資價(jià)值。從今年各大交易所已經(jīng)出具的監(jiān)管措施來(lái)看，信息披露違法違規(guī)的數(shù)量遙遙領(lǐng)先。這就要求上市公司應(yīng)當(dāng)“以信息披露為核心”，注重信息披露的重要性，充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，確保信息披露的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。
三、推動(dòng)形成更加科學(xué)的獨(dú)立董事制度體系，促進(jìn)獨(dú)立董事發(fā)揮應(yīng)有作用，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》獨(dú)立董事制度作為西方公司法體系下的舶來(lái)品，在監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)管理層工作，制衡經(jīng)營(yíng)層決策權(quán)力，督促經(jīng)營(yíng)管理效益提升上有著不可替代的作用。然而，獨(dú)立董事制度經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐，也暴露出獨(dú)立董事定位不清晰、責(zé)權(quán)利不對(duì)等、履職保障不足等弊?。涣硗?，由于我國(guó)A股上市公司股權(quán)集中度較高、董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)管理層重合度高，獨(dú)立董事很難對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理層起到應(yīng)有的監(jiān)督作用。2021年11月12日，廣東省廣州市中級(jí)人民法院對(duì)康美藥業(yè)證券集體訴訟案公開(kāi)宣判，震驚了整個(gè)證券市場(chǎng)。判決書(shū)中對(duì)獨(dú)立董事開(kāi)出了“天價(jià)罰單”，獨(dú)董人人自危，掀起A股上市公司獨(dú)立董事辭職潮，明確獨(dú)董權(quán)責(zé)確已迫在眉睫。2023年4月14日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見(jiàn)》，從明確職責(zé)定位、優(yōu)化履職方式、強(qiáng)化任職管理、改善選任制度等八個(gè)方面提出獨(dú)立董事制度的改革任務(wù)。順應(yīng)獨(dú)立董事改革制度呼聲，貫徹《意見(jiàn)》精神，2023年8月4日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》，對(duì)原有獨(dú)立董事規(guī)則進(jìn)行了全面和系統(tǒng)的修訂，并已于2023年9月4日起施行。
（一）明確獨(dú)董職責(zé)定位
明確獨(dú)立董事定義，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事與其所受聘的上市公司實(shí)際控制人不得存在直接或者間接利害關(guān)系；明確獨(dú)立董事定位，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事在董事會(huì)中發(fā)揮參與決策、監(jiān)督制衡、專業(yè)咨詢作用。明確規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，并新增審計(jì)委員會(huì)成員應(yīng)當(dāng)為不在上市公司擔(dān)任高級(jí)管理人員的董事的要求，明確由獨(dú)立董事中會(huì)計(jì)專業(yè)人士擔(dān)任審計(jì)委員會(huì)召集人；明確獨(dú)立董事的獨(dú)立性要求，建立獨(dú)立性定期測(cè)試機(jī)制；完善基本任職條件，明確兼任數(shù)量上限。新增獨(dú)立董事提名方式，在獨(dú)立董事原提名人的基礎(chǔ)上，增加投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可依法通過(guò)公開(kāi)征集股東權(quán)利的方式提名獨(dú)立董事；建立提名回避機(jī)制；發(fā)揮提名委員會(huì)的作用，提名委員會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)候選人的任職資格進(jìn)行審查；推行累積投票制，明確獨(dú)立董事解聘要求。明確獨(dú)立董事有權(quán)參與董事會(huì)決策并對(duì)所議事項(xiàng)發(fā)表明確意見(jiàn)，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上市公司與其控股股東、實(shí)際控制人、董事、高級(jí)管理人員之間的潛在重大利益沖突事項(xiàng)等；調(diào)整獨(dú)立董事特別職權(quán)范圍；建立獨(dú)立董事專門會(huì)議機(jī)制；明確專門委員會(huì)職權(quán)；明確獨(dú)立董事日常履職要求，要求獨(dú)立董事現(xiàn)場(chǎng)工作時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于十五日。健全獨(dú)立董事履職保障機(jī)制，指定董事會(huì)辦公室、董事會(huì)秘書(shū)等專門部門和專門人員協(xié)助獨(dú)立董事履行職責(zé)；健全獨(dú)立董事履職受限救濟(jì)機(jī)制。（六）健全獨(dú)立董事責(zé)任約束機(jī)制為嚴(yán)格獨(dú)立董事履職情況監(jiān)督管理、健全獨(dú)立董事責(zé)任約束機(jī)制，新設(shè)“監(jiān)督管理與法律責(zé)任”一章，明確處理處罰措施、獨(dú)立董事責(zé)任認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、獨(dú)立董事行政處罰的免責(zé)事由。詳細(xì)內(nèi)容可參考他山咨詢往期公眾號(hào)：
四、優(yōu)化國(guó)有企業(yè)、上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)制度，規(guī)范選聘活動(dòng)，三部門聯(lián)合發(fā)布《國(guó)有企業(yè)、上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理辦法》
為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范財(cái)務(wù)審計(jì)秩序促進(jìn)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2021〕30號(hào)）有關(guān)要求，完善國(guó)有企業(yè)、上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所有關(guān)規(guī)定，財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《國(guó)有企業(yè)、上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理辦法》。
（一）細(xì)化上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所的要求
增加“公平、公正”的選聘原則；明確上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)采用競(jìng)爭(zhēng)性談判、公開(kāi)招標(biāo)、邀請(qǐng)招標(biāo)以及其他能夠充分了解會(huì)計(jì)師事務(wù)所勝任能力的選聘方式，具體選聘做法及實(shí)踐案例分析可參見(jiàn)公眾號(hào)文章《新規(guī)后上市公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所的實(shí)踐案例研析》；限制選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)費(fèi)用，要求原則上不得設(shè)立最高價(jià)，審計(jì)費(fèi)用較上一年度下降20%以上（含20%）的，應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)原因與情況；細(xì)化選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，明確評(píng)價(jià)要素應(yīng)包括審計(jì)費(fèi)用報(bào)價(jià)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的資質(zhì)條件、執(zhí)業(yè)記錄、質(zhì)量管理水平、工作方案、人力及其他資源配備、信息安全管理、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力水平等；應(yīng)聘文件單獨(dú)打分，其中，質(zhì)量管理水平的分值權(quán)重應(yīng)不低于40%，審計(jì)費(fèi)用報(bào)價(jià)的分值權(quán)重應(yīng)不高于15%。（二）規(guī)定簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師的冷卻期限明確審計(jì)項(xiàng)目合伙人、簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師累計(jì)實(shí)際承擔(dān)同一國(guó)有企業(yè)、上市公司審計(jì)業(yè)務(wù)滿5年的，之后連續(xù)5年不得參與該國(guó)有企業(yè)、上市公司的審計(jì)業(yè)務(wù)；審計(jì)項(xiàng)目合伙人、簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師由于工作變動(dòng)，在不同會(huì)計(jì)師事務(wù)所為同一國(guó)有企業(yè)、上市公司提供審計(jì)服務(wù)的期限應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算；特殊情況下，擔(dān)任期限可延長(zhǎng)1年。（三）明確審計(jì)服務(wù)期限的合并計(jì)算原則針對(duì)審計(jì)項(xiàng)目合伙人、簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師的服務(wù)期限計(jì)算問(wèn)題，明確三種情況下的合并計(jì)算原則：1.在不同會(huì)計(jì)師事務(wù)所為同一上市公司提供審計(jì)服務(wù)的期限應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算；2.在上市公司重大資產(chǎn)重組、子公司分拆上市前后提供審計(jì)服務(wù)的期限應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算；3.在公司上市前后審計(jì)服務(wù)年限應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算。另外，審計(jì)項(xiàng)目合伙人、簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師承擔(dān)首次公開(kāi)發(fā)行股票或者向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行股票并上市審計(jì)業(yè)務(wù)的，上市后連續(xù)執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)的期限不得超過(guò)2年。
五、整合私募基金行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，防范行業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮私募基金行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新的作用，國(guó)務(wù)院發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》
2023年7月9日，歷經(jīng)近十年打磨，私募基金法規(guī)體系迎來(lái)一部專門行政法規(guī)?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》將私募投資基金業(yè)務(wù)活動(dòng)納入法治化、規(guī)范化軌道進(jìn)行監(jiān)管，旨在鼓勵(lì)私募投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益。
（一）明確適用范圍
《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》規(guī)定各類組織形式的私募基金統(tǒng)一適用原則，明確將契約型、公司型、合伙型等不同組織形式的私募投資基金均納入適用范圍；《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》明確私募投資基金定義，規(guī)定凡是以非公開(kāi)方式募集資金，設(shè)立投資基金或者以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的依法設(shè)立公司、合伙企業(yè)，由私募基金管理人或者普通合伙人管理，為投資者的利益進(jìn)行投資活動(dòng)均為私募投資基金。（二）明確私募基金管理人和托管人的義務(wù)要求明確不得成為私募基金管理人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)主體的情形，明確從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定接受合規(guī)和專業(yè)能力培訓(xùn)；規(guī)定私募基金管理人應(yīng)當(dāng)依法向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)委托的機(jī)構(gòu)履行登記手續(xù)，明確注銷登記的情形；列舉私募基金管理人的股東、實(shí)際控制人、合伙人禁止實(shí)施的行為，明確私募基金管理人應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合的要求；明確私募基金管理人、私募基金托管人的職責(zé)。1.明確私募基金財(cái)產(chǎn)的募集規(guī)則，強(qiáng)調(diào)“私募基金管理人應(yīng)當(dāng)自行募集資金，不得委托他人募集資金，但國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外。”將基金業(yè)協(xié)會(huì)《私募投資基金登記備案辦法》中允許代為募集的規(guī)定廢除。2.強(qiáng)調(diào)私募投資基金的合格投資者義務(wù)，要求私募基金不得向合格投資者以外的單位和個(gè)人募集或者轉(zhuǎn)讓且應(yīng)當(dāng)向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。3.增加“私募基金管理人不得采取為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多只私募基金等方式，突破法律規(guī)定的人數(shù)限制；不得采取將私募基金份額或者收益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓等方式，降低合格投資者標(biāo)準(zhǔn)”內(nèi)容。4.強(qiáng)化私募投資基金投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)防控，明確禁止資金“用于經(jīng)營(yíng)或者變相經(jīng)營(yíng)資金拆借、貸款等業(yè)務(wù)”，明確私募投資基金“不得以要求地方人民政府承諾回購(gòu)本金等方式變相增加政府隱性債務(wù)”。5.謹(jǐn)防私募投資基金關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，要求私募基金管理人建立健全關(guān)聯(lián)交易管理制度，不得以私募基金財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行不正當(dāng)交易或者利益輸送，不得通過(guò)多層嵌套或者其他方式進(jìn)行隱瞞。（四）對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作出特別規(guī)定1.明確創(chuàng)業(yè)投資基金的條件，創(chuàng)業(yè)投資基金必須符合以下六大條件：投資范圍必須限于未上市企業(yè)，但所投資企業(yè)上市后基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分除外；創(chuàng)業(yè)投資基金名稱應(yīng)當(dāng)包含“創(chuàng)業(yè)投資基金”字樣，或者在公司、合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍中包含“從事創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)”字樣；創(chuàng)業(yè)投資基金合同應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資策略；創(chuàng)業(yè)投資基金不得使用杠桿融資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外；創(chuàng)業(yè)投資基金最低存續(xù)期限符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定；國(guó)家規(guī)定的其他條件。2.確定對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的特別方針，國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金給予政策支持，鼓勵(lì)和引導(dǎo)其投資成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投資于創(chuàng)業(yè)投資基金。3.確立差異化監(jiān)督管理機(jī)制，包括優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金營(yíng)商環(huán)境，簡(jiǎn)化登記備案手續(xù)；對(duì)合法募資、合規(guī)投資、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)業(yè)投資基金在資金募集、投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方面實(shí)施差異化監(jiān)督管理，減少檢查頻次；對(duì)主要從事長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、重大科技成果轉(zhuǎn)化的創(chuàng)業(yè)投資基金在投資退出等方面提供便利三大方面進(jìn)行優(yōu)化監(jiān)管。此外，《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》還要求登記備案機(jī)構(gòu)在登記備案、事項(xiàng)變更等方面對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施區(qū)別于其他私募基金的差異化自律管理。
六、規(guī)范“關(guān)鍵少數(shù)”的減持行為，明確大股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員因離婚、法人或非法人組織終止、公司分立等形式分配股份后進(jìn)行減持的相關(guān)要求，滬深交易所發(fā)布《上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》問(wèn)答
2023年上半年，多家上市公司公告大股東或?qū)嵖厝穗x婚分割A(yù)股股份，分割及轉(zhuǎn)讓股份巨大，市場(chǎng)質(zhì)疑上述大股東或?qū)嵖厝死秒x婚實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)目的。為回應(yīng)市場(chǎng)疑惑、規(guī)范相關(guān)主體減持行為，滬深交易所發(fā)布《上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》問(wèn)答（以下簡(jiǎn)稱《減持細(xì)則》問(wèn)答）《減持細(xì)則》問(wèn)答中明確大股東、董監(jiān)高因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等形式分配股份后進(jìn)行減持的，股份轉(zhuǎn)讓方和受讓方均具有大股東、董監(jiān)高“身份”，應(yīng)履行相應(yīng)的限制性規(guī)定。此外，因大股東、董監(jiān)高身份而被限制的減持股份數(shù)量，如大股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不超過(guò)1%、通過(guò)大宗交易任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不超過(guò)2%的減持額度、董監(jiān)高任職期間每年不得轉(zhuǎn)讓所持有的公司股份總數(shù)25%的額度等均應(yīng)由轉(zhuǎn)讓雙方合并計(jì)算，共同使用。《減持細(xì)則》問(wèn)答還明確相關(guān)事項(xiàng)中的信息披露義務(wù)：大股東、董監(jiān)高對(duì)于因法人或者非法人組織終止、公司分立等形式擬分配股份的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)履行信息披露義務(wù)；明確上市公司在大股東分配股份過(guò)戶前，應(yīng)當(dāng)督促股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方商定并披露減持額度分配方案。
七、充分回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，完善上市公司股份減持制度，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所發(fā)布《減持規(guī)范通知》
上市公司大股東的減持行為被視為市場(chǎng)中的負(fù)面信號(hào)，這不僅增加了公司股票的拋售壓力，對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利影響，還可能激起市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況的疑慮，削弱投資者的信心，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步走低。2023年下半年開(kāi)始，我國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)呼吁限制大股東減持。原有的上市公司股份減持制度對(duì)大股東、實(shí)際控制人規(guī)制較弱，為回應(yīng)市場(chǎng)呼聲，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》、滬深交易所出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下統(tǒng)稱《減持規(guī)范通知》）。
（一）規(guī)定破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)時(shí)不得減持
上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。對(duì)于破凈、破發(fā)、分紅不達(dá)標(biāo)的定義，《減持規(guī)范通知》則進(jìn)一步明確：破發(fā)：減持計(jì)劃公告前20個(gè)交易日中的任一日股票收盤(pán)價(jià)低于首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)的股票發(fā)行價(jià)格。股票收盤(pán)價(jià)以首次公開(kāi)發(fā)行日為基準(zhǔn)向后復(fù)權(quán)計(jì)算。破發(fā)情形下不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的要求，適用于首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)的控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人；破凈：減持計(jì)劃公告前20個(gè)交易日中的任一日股票收盤(pán)價(jià)低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末每股凈資產(chǎn)。股票收盤(pán)價(jià)以最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表日為基準(zhǔn)分別向后復(fù)權(quán)計(jì)算。分紅不達(dá)標(biāo)：最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或者累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)的30%，以最近三個(gè)已披露經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告的會(huì)計(jì)年度為基準(zhǔn)，但凈利潤(rùn)為負(fù)值的會(huì)計(jì)年度不計(jì)算在內(nèi)。（二）明確二級(jí)市場(chǎng)減持的定義明確二級(jí)市場(chǎng)減持是指通過(guò)交易所集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易減持股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人計(jì)劃通過(guò)大宗交易減持股份的，應(yīng)當(dāng)參照的相關(guān)規(guī)定披露有關(guān)信息。（三）確定控股股東、實(shí)控人減持計(jì)劃的判斷義務(wù)控股股東、實(shí)際控制人在預(yù)先披露減持計(jì)劃時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)是否存在破發(fā)、破凈或者分紅不達(dá)標(biāo)等情形進(jìn)行判斷；不存在有關(guān)情形的，可以披露減持計(jì)劃，并說(shuō)明具體情況。控股股東、實(shí)際控制人預(yù)先披露的減持計(jì)劃中，減持時(shí)間區(qū)間不得超過(guò)三個(gè)月。未預(yù)先披露減持計(jì)劃的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)本所集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易減持股份。即將原先規(guī)定的通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持所持上市公司股份的減持時(shí)間區(qū)間由不得超過(guò)六個(gè)月修改為不得超過(guò)三個(gè)月。（五）明確相關(guān)人員的比照適用規(guī)則控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人減持股份比照?qǐng)?zhí)行。上市公司披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人、一致行動(dòng)人減持股份比照?qǐng)?zhí)行。詳細(xì)內(nèi)容可參考他山咨詢往期公眾號(hào)：
八、優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易業(yè)務(wù)，滬深北交易所出臺(tái)《優(yōu)化融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通知》
2023年9月，金帝股份上市首日出現(xiàn)的2億元融券“賣盤(pán)”事件，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于限售股出借是否意味著繞道減持的巨大爭(zhēng)議。證監(jiān)會(huì)雖對(duì)金帝股份有關(guān)事宜公開(kāi)回復(fù)，認(rèn)為金帝股份高管與核心員工參與IPO戰(zhàn)略配售設(shè)立的資產(chǎn)管理計(jì)劃在上市首日出借其獲配證券不違反融資融券相關(guān)規(guī)定，但并未平息市場(chǎng)質(zhì)疑，也讓市場(chǎng)看到了融資融券規(guī)則存在的較大漏洞。2023年10月14日，為加強(qiáng)融券逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序，滬深北三大交易所就優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排分別發(fā)出《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》、《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》、《關(guān)于優(yōu)化融券交易相關(guān)安排的通知》（以下統(tǒng)稱《優(yōu)化融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通知》）。融資融券業(yè)務(wù)主要目的是改善新股上市初期流動(dòng)性，抑制價(jià)格過(guò)度波動(dòng)。但是市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的制度套利及對(duì)股價(jià)產(chǎn)生了過(guò)大的負(fù)面影響，因而需要對(duì)相關(guān)制度進(jìn)行調(diào)整，加大對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的限制，減小制度套利空間，避免過(guò)大的股價(jià)波動(dòng)。《優(yōu)化融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通知》分別從融券端和出借端收緊融資和轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)：1.上調(diào)融資賣出及參與融券保證金比例。將融資賣出保證金比例由不得低于50%上調(diào)至不得低于80%，對(duì)私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至不得低于100%。2.明確不得融資賣出情形。投資者持有的具有轉(zhuǎn)讓限制的股份，例如限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等，在限制期內(nèi)，投資者及關(guān)聯(lián)方不得融券賣出。1.限制出借人員。發(fā)行人的高級(jí)管理人員與核心員工參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，不得在承諾持有期限內(nèi)出借其獲配的股票。2.限制出借數(shù)量。在股票首次公開(kāi)發(fā)行上市后的前五個(gè)交易日內(nèi)，其他戰(zhàn)略投資者出借獲配股票的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)非約定申報(bào)方式出借，并且同時(shí)滿足單日出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過(guò)20%及合計(jì)出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過(guò)50%的要求。3.明確戰(zhàn)略投資者出借獲配股票的，不得與融券投資者或者其他主體合謀，鎖定配售股票收益、實(shí)施利益輸送或者謀取其他不當(dāng)利益。他山提示：北交所《關(guān)于優(yōu)化融券交易相關(guān)安排的通知》中僅對(duì)融券端作出限制，對(duì)出借端未做規(guī)定。九、落實(shí)債券制度改革，夯實(shí)企業(yè)債券法制基礎(chǔ)，債券法規(guī)體系全面落地2023年4月18日，為貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于機(jī)構(gòu)改革的決策部署，證監(jiān)會(huì)發(fā)布為期6個(gè)月的《關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過(guò)渡期工作安排的公告》，進(jìn)行企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)工作銜接。2023年10月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于企業(yè)債券過(guò)渡期后轉(zhuǎn)常規(guī)有關(guān)工作安排的公告》，宣布過(guò)渡期結(jié)束，公司債券制度正式轉(zhuǎn)入常規(guī)機(jī)制。同時(shí)修訂了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》和《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第24號(hào)——公開(kāi)發(fā)行公司債券申請(qǐng)文件》。證監(jiān)會(huì)按照統(tǒng)一公司債券和企業(yè)債券、促進(jìn)協(xié)同發(fā)展的思路，將企業(yè)債券納入公司債券管理體系，著力發(fā)揮債券市場(chǎng)功能，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，并推進(jìn)公司債券制度的全面落地與優(yōu)化。（一）轉(zhuǎn)常規(guī)后企業(yè)債券相關(guān)的工作安排1.受理安排。自2023年10月23日9時(shí)起，滬深北三大交易所負(fù)責(zé)企業(yè)債券受理工作，同時(shí)取消企業(yè)債券預(yù)約申報(bào)；與之相對(duì)的，自2023年10月20日17時(shí)起，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”）不再受理企業(yè)債券項(xiàng)目。2.項(xiàng)目銜接安排。對(duì)于過(guò)渡期結(jié)束前已受理的企業(yè)債券項(xiàng)目，由中央結(jié)算公司、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)平移至發(fā)行人申請(qǐng)文件所列的交易所，由交易所負(fù)責(zé)后續(xù)審核等工作。對(duì)于過(guò)渡期結(jié)束前未受理的企業(yè)債券項(xiàng)目，發(fā)行人可自主選擇一家交易所提交申請(qǐng)文件。3.審核注冊(cè)安排。交易所負(fù)責(zé)企業(yè)債券審核工作，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券的發(fā)行條件、申請(qǐng)文件、審核注冊(cè)程序等，按照公司債券（含企業(yè)債券）相關(guān)制度規(guī)則執(zhí)行。4.發(fā)行備案安排。企業(yè)債券由交易所負(fù)責(zé)發(fā)行備案，并通過(guò)簿記建檔系統(tǒng)發(fā)行。過(guò)渡期結(jié)束前已完成注冊(cè)的企業(yè)債券項(xiàng)目，由注冊(cè)批復(fù)文件所列的交易所負(fù)責(zé)發(fā)行備案。5.債券登記托管、監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防控等工作安排。各部門各司其職，共同配合。企業(yè)債券登記托管、交易結(jié)算等安排總體保持不變。
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發(fā)布主體
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發(fā)布規(guī)則概況
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證監(jiān)會(huì)
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證監(jiān)會(huì)共發(fā)布3部規(guī)定，包括：《公司債券發(fā)行與交易管理辦法（2023年修訂）》、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第24號(hào)——公開(kāi)發(fā)行公司債券申請(qǐng)文件（2023年修訂）》、《關(guān)于企業(yè)債券過(guò)渡期后轉(zhuǎn)常規(guī)有關(guān)工作安排的公告》。
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上海證券交易所
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上海證券交易所共發(fā)布21部相關(guān)規(guī)定，包括5部業(yè)務(wù)規(guī)則、10部適用指引、5部業(yè)務(wù)指南以及1部《關(guān)于企業(yè)債券銜接工作安排的通知》，涵蓋上市發(fā)行、掛牌規(guī)則、申請(qǐng)審核、發(fā)行備案等內(nèi)容。
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深圳證券交易所
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深圳證券交易所共發(fā)布19部相關(guān)規(guī)定，包括5部業(yè)務(wù)規(guī)則、12部適用指引、5部業(yè)務(wù)指南以及1部《關(guān)于企業(yè)債券銜接工作安排的通知》，涵蓋上市發(fā)行、掛牌規(guī)則、發(fā)行承銷、申請(qǐng)審核、發(fā)行備案等內(nèi)容。
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北京證券交易所
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北京證券交易所共發(fā)布23部相關(guān)規(guī)定，包括5部業(yè)務(wù)規(guī)則、12部適用指引、6部業(yè)務(wù)指南，涵蓋上市規(guī)則、發(fā)行承銷、申請(qǐng)審核、債券交易參與人管理等內(nèi)容。
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十、適當(dāng)收緊上市公司再融資，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)投融兩端的動(dòng)態(tài)平衡，滬深交易所發(fā)布《<優(yōu)化再融資監(jiān)管安排>答記者問(wèn)》
8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（以下簡(jiǎn)稱《優(yōu)化再融資監(jiān)管安排》），明確了當(dāng)前再融資監(jiān)管的總體要求。2023年11月8日，滬深交易所就《優(yōu)化再融資監(jiān)管安排》的相關(guān)情況答記者問(wèn)（以下簡(jiǎn)稱《<優(yōu)化再融資監(jiān)管安排>答記者問(wèn)》）
（一）明確優(yōu)化再融資監(jiān)管安排的目的
《<優(yōu)化再融資監(jiān)管安排>答記者問(wèn)》明確堅(jiān)持嚴(yán)格審慎的再融資監(jiān)管導(dǎo)向，保護(hù)投資者利益，引導(dǎo)上市公司理性實(shí)施再融資。（二）明確優(yōu)化再融資監(jiān)管安排的主要思路要求從嚴(yán)審核募集資金用途，對(duì)募集資金投向是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求、是否投向主業(yè)從嚴(yán)把關(guān)，對(duì)于不符合要求的募投項(xiàng)目，審核中要求上市公司予以調(diào)減；嚴(yán)格管控融資規(guī)模。嚴(yán)格把關(guān)再融資募集資金的合理性和必要性，對(duì)于上市公司無(wú)法充分論述融資規(guī)模合理性的，要求其調(diào)減金額或予以終止審核；建立大額再融資預(yù)溝通機(jī)制，為引導(dǎo)上市公司合理掌握融資時(shí)機(jī)，避免大額再融資對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成不必要的沖擊，再融資金額較大的上市公司需提前與交易所預(yù)溝通，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。1.嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資。要求上市公司再融資預(yù)案董事會(huì)召開(kāi)前20個(gè)交易日、啟動(dòng)發(fā)行前20個(gè)交易日內(nèi)的任一日，不得存在破發(fā)或破凈情形。2.從嚴(yán)把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期。上市公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度歸屬于母公司凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）連續(xù)虧損的，本次再融資預(yù)案董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日不得低于十八個(gè)月。3.上市公司存在財(cái)務(wù)性投資比例較高情形的，須相應(yīng)調(diào)減本次再融資募集資金金額。4.從嚴(yán)把關(guān)前募資金使用，上市公司再融資預(yù)案董事會(huì)召開(kāi)時(shí)，前次募集資金應(yīng)當(dāng)基本使用完畢。5.嚴(yán)格把關(guān)再融資募集資金主要投向主業(yè)的相關(guān)要求，上市公司再融資募集資金項(xiàng)目須與現(xiàn)有主業(yè)緊密相關(guān)，實(shí)施后與原有業(yè)務(wù)須具有明顯的協(xié)同性。6.明確符合國(guó)家重大戰(zhàn)略方向的再融資不適用本次再融資監(jiān)管安排。7.明確融資金額不超過(guò)3億元且不超過(guò)凈資產(chǎn)的20%可以適用簡(jiǎn)易程序。8.明確董事會(huì)確定全部發(fā)行對(duì)象的再融資不適用破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損相關(guān)監(jiān)管要求。（四）明確重組配套融資與再融資監(jiān)管安排的適用明確配套融資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)的，適用本次再融資監(jiān)管安排關(guān)于破發(fā)、破凈的要求；用于《監(jiān)管規(guī)則適用指引——上市類第1號(hào)》規(guī)定的其他用途的，不適用本次再融資監(jiān)管安排的相關(guān)要求。為有效做好銜接，本次優(yōu)化再融資監(jiān)管安排適用于實(shí)施后新受理的項(xiàng)目。前期已受理、目前處于審核階段的項(xiàng)目，不適用相關(guān)監(jiān)管安排。詳細(xì)內(nèi)容可參考他山咨詢往期公眾號(hào)：
《重磅！再融資新規(guī)出爐！滬深交易所適當(dāng)收緊上市公司再融資》
十一、順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際和公司需求，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所修訂發(fā)布《股份回購(gòu)新規(guī)》2022年10月14日，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合滬深證券交易所擬對(duì)回購(gòu)股份相關(guān)規(guī)則進(jìn)行修訂，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。時(shí)隔一年多，證監(jiān)會(huì)于2023年12月15日修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，滬深證券交易所同步修訂發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號(hào)——回購(gòu)股份》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號(hào)——回購(gòu)股份》（以下統(tǒng)稱《股份回購(gòu)新規(guī)》），回購(gòu)股份新規(guī)正式落地。
（一）提高回購(gòu)便利度
1.優(yōu)化上市公司回購(gòu)條件，降低上市公司實(shí)施回購(gòu)的觸發(fā)門檻，增設(shè)“公司股票收盤(pán)價(jià)格低于最近一年最高收盤(pán)價(jià)格50%”作為“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”的回購(gòu)情形的觸發(fā)條件，增加回購(gòu)便利。2.放寬新上市公司回購(gòu)實(shí)施條件，放寬新上市公司回購(gòu)實(shí)施條件，縮短新上市公司回購(gòu)股份時(shí)間的限制為“上市已滿六個(gè)月”。3.取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定。4.放寬每日可回購(gòu)數(shù)量，增加每日可回購(gòu)時(shí)段，將原限制收盤(pán)前半小時(shí)不得回購(gòu)交易申報(bào)，調(diào)整為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段不得申報(bào)。（二）明確股份回購(gòu)與再融資交叉時(shí)的限制區(qū)間規(guī)定上市公司不得同時(shí)實(shí)施股份回購(gòu)和股份發(fā)行行為，明確界定“實(shí)施股份回購(gòu)行為”和“實(shí)施股份發(fā)行行為”的范圍。（三）不再要求獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)根據(jù)獨(dú)立董事制度改革精神和規(guī)定，不再要求獨(dú)立董事就回購(gòu)事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。（四）統(tǒng)一回購(gòu)進(jìn)展披露時(shí)限表述上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的，將相關(guān)進(jìn)展披露要求中的“次日”、“三日”統(tǒng)一調(diào)整為“交易日”，放寬上市公司履行信息披露義務(wù)的時(shí)限。鼓勵(lì)上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回購(gòu)機(jī)制，明確股份回購(gòu)的觸發(fā)條件、回購(gòu)流程等具體安排。詳細(xì)內(nèi)容可參考他山咨詢往期公眾號(hào)：
十二、進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所發(fā)布《現(xiàn)金分紅新規(guī)》
2023年10月20日，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合滬深證券交易所對(duì)現(xiàn)金分紅系列規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。2023年12月15日，本次修訂后的《上市公司章程指引》《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》及交易所相關(guān)規(guī)范運(yùn)作指引（以下統(tǒng)稱《現(xiàn)金分紅新規(guī)》）正式落地，意在通過(guò)監(jiān)管手段推動(dòng)和指引上市公司增強(qiáng)分紅意識(shí)、培育分紅習(xí)慣。
（一）鼓勵(lì)增加現(xiàn)金分紅頻次，簡(jiǎn)化中期分紅程序
鼓勵(lì)上市公司在符合利潤(rùn)分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，允許上市公司召開(kāi)年度股東大會(huì)審議年度利潤(rùn)分配方案時(shí)，可審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅的條件、比例上限、金額上限等。此外，《現(xiàn)金分紅新規(guī)》還明確督促上市公司在章程中細(xì)化分紅政策。對(duì)未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司，除披露具體原因外，還要披露下一步為增強(qiáng)投資者回報(bào)水平擬采取的舉措等。此外，《現(xiàn)金分紅新規(guī)》還修改了上市公司不分紅和分紅不達(dá)標(biāo)時(shí)應(yīng)當(dāng)披露的信息內(nèi)容。（三）加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅情形的約束明確對(duì)存在超出能力分紅損害持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的情形的上市公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦將采取相應(yīng)監(jiān)管措施。。（四）進(jìn)一步明確監(jiān)管部門監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)一步明確監(jiān)管部門在日常監(jiān)管工作中對(duì)財(cái)務(wù)投資較多但分紅占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例較低、資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量不佳但存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點(diǎn)關(guān)注。（五）刪除獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)的強(qiáng)制性規(guī)定結(jié)合獨(dú)立董事制度改革，刪除獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)的強(qiáng)制要求。（六）刪除對(duì)虧損公司回購(gòu)的限制明確“支持上市公司在其股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的情形下回購(gòu)股份”，刪除了對(duì)虧損公司的限制。詳細(xì)內(nèi)容可參考他山咨詢往期公眾號(hào)：
凡是過(guò)往，皆為序章。在法律法規(guī)日益健全的背景下，我國(guó)證券法律法規(guī)體系也正在日益完善和成熟，多層次資本市場(chǎng)的建成與升級(jí)，監(jiān)管部門愈發(fā)重視對(duì)上市公司信息披露和經(jīng)營(yíng)合規(guī)的監(jiān)管。紛繁復(fù)雜的規(guī)則體系，越來(lái)越考驗(yàn)著上市公司對(duì)證券法律法規(guī)體系的整體把握和深入理解，準(zhǔn)確適用規(guī)則并隨時(shí)接受來(lái)自各方面監(jiān)督，這是未來(lái)上市公司合規(guī)運(yùn)作的基本要求與必由之路。2024，迎接新的挑戰(zhàn)，致遠(yuǎn)大，再出發(fā)！
