在資本市場的發(fā)展藍(lán)圖中，新“國九條”的出臺標(biāo)志著監(jiān)管層對市場高質(zhì)量發(fā)展的堅定決心。特別值得關(guān)注的是，新國九條中對上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管的強(qiáng)化，這不僅是對投資者利益的有力保護(hù)，也是推動市場健康成熟的重要舉措。通過鼓勵上市公司實施現(xiàn)金分紅，監(jiān)管層正向市場傳遞出明確的信號：優(yōu)質(zhì)、透明、負(fù)責(zé)任的企業(yè)治理是資本市場可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。本文結(jié)合現(xiàn)行現(xiàn)金分紅相關(guān)規(guī)定并總結(jié)實施現(xiàn)金分紅方案時應(yīng)當(dāng)注意的重點事項。 一、現(xiàn)金分紅相關(guān)規(guī)定重點提示 中國證監(jiān)會和證券交易所針對上市公司現(xiàn)金分紅出臺一系列規(guī)定，旨在增強(qiáng)現(xiàn)金分紅透明度，維護(hù)投資者的合法權(quán)益，并推動上市公司建立持續(xù)、穩(wěn)定、科學(xué)和透明的分紅機(jī)制。主要內(nèi)容如下：（一）鼓勵增加現(xiàn)金分紅頻次證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》明確鼓勵上市公司實行現(xiàn)金分紅，提高分紅水平，并對不分紅的公司加強(qiáng)披露要求等制度約束。鼓勵上市公司在符合利潤分配條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。（二）簡化分紅程序簡化中期分紅程序，允許上市公司在年度股東大會上審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，以提升分紅頻次。實踐中，部分上市公司在審議年度利潤分配方案時，同步審議提請股東大會授權(quán)董事會進(jìn)行中期分紅的議案。例如XTYY（688247）： （三）明確信息披露要求上市公司應(yīng)在年度報告中詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策的制定及執(zhí)行情況，并對相關(guān)事項進(jìn)行專項說明，確保分紅信息的真實性。（四）對違規(guī)的上市公司采取監(jiān)管措施依據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》第十四條規(guī)定，證監(jiān)會將對未按規(guī)定制定明確股東回報規(guī)劃、未履行必要決策程序、未詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策等情形的上市公司采取監(jiān)管措施。（五）未滿足現(xiàn)金分紅條件特定主體不得通過二級市場減持根據(jù)中國證監(jiān)會及滬深交易所發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項的通知》，上市公司累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤的30%（以下統(tǒng)稱分紅不達(dá)標(biāo)），控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，控股股東、實際控制人的一致行動人也應(yīng)比照上述要求執(zhí)行。如果上市公司披露無控股股東、實際控制人的情況，則第一大股東及其實際控制人、一致行動人減持股份也應(yīng)比照本通知執(zhí)行。（六）對分紅不達(dá)標(biāo)的上市公司實施其他風(fēng)險警示（ST）依據(jù)各板塊股票上市規(guī)則的規(guī)定，對分紅不達(dá)標(biāo)的上市公司對其股票實施其他風(fēng)險警示（ST），具體如下：《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.8.1條、《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.8.1條規(guī)定，最近一個會計年度凈利潤為正值，且合并報表、母公司報表年度末未分配利潤均為正值的公司，其最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三個會計年度年均凈利潤的30%，且最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅金額低于5,000萬元。《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第9.4條、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第12.9.1條規(guī)定，最近一個會計年度凈利潤為正值且母公司報表年度末未分配利潤為正值的公司，其最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅總額低于最近三個會計年度年均凈利潤的30%，且最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅金額低于3000萬元，但最近三個會計年度累計研發(fā)投入占累計營業(yè)收入比例在15%以上或最近三個會計年度累計研發(fā)投入金額在3億元以上的除外。上述規(guī)定自2025年1月1日起施行，以2022年度至2024年度為最近三個會計年度；公司上市不滿三個完整會計年度的，前兩款所稱最近三個會計年度以公司上市后的首個完整會計年度作為首個起算年度。（七）加強(qiáng)對超出能力分紅情形的約束依據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》第十三條規(guī)定，上市公司現(xiàn)金分紅占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的比例較高等情形的，重點關(guān)注公司現(xiàn)金分紅政策是否穩(wěn)定。《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號——主板上市公司規(guī)范運(yùn)作》第6.5.7條、《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第2號——創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作》第7.7.8條、《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號——規(guī)范運(yùn)作》第6.5.8條、《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第1號——規(guī)范運(yùn)作》7.3.10條明確指出，上市公司若存在“（一）最近一個會計年度的財務(wù)報告被出具非無保留意見的審計報告或者帶與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性段落的無保留意見的審計報告，且實施現(xiàn)金分紅的；（二）報告期末資產(chǎn)負(fù)債率超過80%且當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，現(xiàn)金分紅金額超過當(dāng)期凈利潤50%的（深主板、滬主板及創(chuàng)業(yè)板金融業(yè)上市公司除外）。”情形，應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司盈利能力、融資能力及其成本、償債能力及現(xiàn)金流等情況披露現(xiàn)金分紅方案的合理性，是否導(dǎo)致公司營運(yùn)資金不足或者影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營。監(jiān)管部門可通過上市公司以往披露財務(wù)數(shù)據(jù)情況，以及本次披露的具體內(nèi)容進(jìn)一步問詢并判斷是否有超過能力分紅損害持續(xù)經(jīng)營能力的情形。上述重點內(nèi)容共同構(gòu)成了中國證監(jiān)會和證券交易所對上市公司現(xiàn)金分紅的監(jiān)管框架，旨在促進(jìn)上市公司合理分配利潤，增強(qiáng)投資者對市場的信心，推動資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。 二、實施現(xiàn)金分紅方案需注意事項 （一）實施現(xiàn)金分紅方案流程 注：上述R日指權(quán)益分派股權(quán)登記日，“日”指交易日。根據(jù)各板塊上市規(guī)則的規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)在利潤分配方案獲得最終審議通過后的2個月內(nèi)，完成權(quán)益分派實施事宜。公司確定股權(quán)登記日后，在股權(quán)登記日前5個交易日向中國證券登記結(jié)算公司（以下簡稱“中登”）申請權(quán)益分派事項，收到中登確認(rèn)書后，在股權(quán)登記日前3至5個交易日內(nèi)披露權(quán)益分派實施方案，并于股權(quán)登記日三點半后在交易所業(yè)務(wù)專區(qū)填報除權(quán)除息數(shù)據(jù)。（二）現(xiàn)金分紅期間注意操作事項1、回購股份需注意事項（1）回購股份不參與利潤分配依據(jù)《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號——回購股份》第二十二條、《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號——回購股份》第二十一條、《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第4號——股份回購》第九條規(guī)定，上市公司回購專用賬戶中的股份不享有股東大會表決權(quán)、利潤分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、質(zhì)押等權(quán)利。因回購專用賬戶股份不享有利潤分配權(quán)利，不參與利潤分配，上市公司需進(jìn)行差異化分紅（對持有相同類別普通股的不同股東實施不同分配比例的現(xiàn)金分紅、送股轉(zhuǎn)增）。（2）實施期間不得進(jìn)行股份回購根據(jù)滬深兩市的規(guī)定，上市公司在提交權(quán)益分派實施申請后，如果在權(quán)益分派期間進(jìn)行股份回購，將導(dǎo)致參與利潤分配的股份數(shù)量減少，這會使得實際分配情況與公告中披露的內(nèi)容不一致。為了避免這種情況，滬深兩市均要求上市公司在權(quán)益分派期間應(yīng)停止實施股份回購，并在相關(guān)利潤分配方案公告中明確因股份回購、可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡稱“可轉(zhuǎn)債”）轉(zhuǎn)股等原因?qū)е鹿究偣杀景l(fā)生變動的調(diào)整原則，即公司可選擇維持分配總額不變或者維持每股分配比例不變的原則，后續(xù)權(quán)益分派實施公告中須說明具體調(diào)整情況。特別注意的是，深交所對于上市公司在利潤分配方案公告中未明確約定調(diào)整原則或約定不明確的，應(yīng)當(dāng)按照“現(xiàn)金分紅金額、送紅股金額、資本公積金轉(zhuǎn)增股本金額固定不變”的原則進(jìn)行調(diào)整。具體要求如下：《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指南第2號——業(yè)務(wù)辦理》之《第五號權(quán)益分派》規(guī)定，上市公司自向中國結(jié)算提交權(quán)益分派實施申請之日至權(quán)益分派實施完畢日，期間如發(fā)生或?qū)嵤?dǎo)致股本總額、證券類別、回購賬戶內(nèi)股份數(shù)量等發(fā)生變動的行為，包括股份回購等，需重新向中國結(jié)算提交權(quán)益分派實施申請。《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司證券發(fā)行人業(yè)務(wù)指南》規(guī)定，上市公司應(yīng)確保在申請權(quán)益分派之日至權(quán)益登記日期間，不辦理限售股解限、股權(quán)激勵行權(quán)等會導(dǎo)致證券總股本或股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動的業(yè)務(wù)。（3）調(diào)整回購價格上限根據(jù)各板塊回購股份業(yè)務(wù)公告格式指引，上市公司在回購期內(nèi)發(fā)生派發(fā)紅利、送紅股、公積金轉(zhuǎn)增股本等除權(quán)除息事項的，應(yīng)當(dāng)對回購方案進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整并及時披露。參考案例：STKJ（688619）于2023年11月20日實施權(quán)益分派方案：公司總股本為131,477,470股，扣除回購專用證券賬戶中的股份數(shù)73,050股，本次實際參與分配的股本數(shù)為131,404,420股，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額120,773,802.42元（含稅）。并按照調(diào)整后的回購股份價格上限=（調(diào)整前的回購股份價格上限-每股現(xiàn)金紅利）÷（1+流通股份變動比例），將以集中競價交易方式回購股份價格上限由不超過435元/股調(diào)整為不超過434.08元/股。2、可轉(zhuǎn)債暫停轉(zhuǎn)股及調(diào)整轉(zhuǎn)股價格依據(jù)各板塊相關(guān)規(guī)定，如公司可轉(zhuǎn)債處于轉(zhuǎn)股期間，需按照要求向證券交易所申請暫停轉(zhuǎn)股并調(diào)整轉(zhuǎn)股價格。具體要求如下：依據(jù)《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第12號——可轉(zhuǎn)換公司債券》第十九條、《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指南第2號——業(yè)務(wù)辦理》之《第五號 權(quán)益分派》相關(guān)規(guī)定，滬市上市公司有可轉(zhuǎn)債且已進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的，上市公司實施利潤分配或者資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，需在提交權(quán)益分派實施公告前，先提交權(quán)益分派引起的轉(zhuǎn)股價格調(diào)整的公告和轉(zhuǎn)股停牌申請?？赊D(zhuǎn)債自約定的實施公告披露日前一交易日起暫停轉(zhuǎn)股。依據(jù)《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指南第1號——業(yè)務(wù)辦理》2.4相關(guān)規(guī)定，公司實施權(quán)益分派方案的，如公司回購賬戶存在股份的，或者公司擬實施利潤分配總額不變的權(quán)益分派方法的，實施權(quán)益分派期間可轉(zhuǎn)債暫停轉(zhuǎn)股。公司應(yīng)在可轉(zhuǎn)債暫停轉(zhuǎn)股后及時辦理權(quán)益分派事宜，并及時申請可轉(zhuǎn)債于除權(quán)除息日恢復(fù)轉(zhuǎn)股。募集說明書應(yīng)當(dāng)約定轉(zhuǎn)股價格調(diào)整的原則及方式。發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，因配股、增發(fā)、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動的，應(yīng)當(dāng)同時調(diào)整轉(zhuǎn)股價格。上市公司在約定的實施公告提交日提交權(quán)益分派實施公告時，需同時提交可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格調(diào)整公告、轉(zhuǎn)股價格調(diào)整申請和轉(zhuǎn)股復(fù)牌申請。調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格自權(quán)益分派除權(quán)除息日起生效?？赊D(zhuǎn)債于權(quán)益分派除權(quán)除息日起恢復(fù)轉(zhuǎn)股。參考案例：XYF（000902）：2024年5月11日，公司披露《關(guān)于實施權(quán)益分派期間“洋豐轉(zhuǎn)債”暫停轉(zhuǎn)股的公告》，暫停轉(zhuǎn)股期間為2024年5月13日至2023年度權(quán)益分派登記日，恢復(fù)轉(zhuǎn)股時間為公司2023年度權(quán)益分派股權(quán)登記日后的第一個交易日；2024年5月14日，公司披露《2023年年度權(quán)益分派實施公告》《關(guān)于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格調(diào)整的公告》；2024年5月20日，公司披露《關(guān)于“洋豐轉(zhuǎn)債”恢復(fù)轉(zhuǎn)股的公告》。公司將實施2023年度權(quán)益分派方案（除權(quán)除息日為2024年5月21日），根據(jù)上述轉(zhuǎn)股價格調(diào)整依據(jù)，“洋豐轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格由原來的17.69元/股調(diào)整為17.39元/股。計算過程如下：P1=PO-D=17.69—0.30=17.39 元/股。調(diào)整后的“洋豐轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格為17.39元/股，調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格自2024年5月21日（除權(quán)除息日）起生效。3、調(diào)整可交換債券換股價格依據(jù)《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——專項品種公司債券》第4.7條、《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第7號——專項品種公司債券》第四十三條規(guī)定，可交換公司債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人出現(xiàn)公司債券相關(guān)規(guī)則規(guī)定的重大事項以及下列對投資者作出投資決策有重大影響情形的，應(yīng)當(dāng)按照本所相關(guān)規(guī)定披露臨時報告：（一）預(yù)備用于交換的股票的上市公司發(fā)行新股、送股、分立及其他原因引起股份變動，需要調(diào)整換股價格，或者依據(jù)募集說明書約定的修正原則修正換股價格。參考案例：YTH（600096）：關(guān)于控股股東非公開發(fā)行可交換公司債券換股價格調(diào)整的提示性公告2024年5月16日，公司披露了《2023年度權(quán)益分派實施公告》，公司2023年度權(quán)益分派實施方案為：本次利潤分配以公司總股本1,834,328,747股扣減公司回購賬戶11,338,016股，即1,822,990,731股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），無送股和轉(zhuǎn)增股本分配。2024年5月22日為除權(quán)除息生效日。2024年5月17日，公司披露了《關(guān)于控股股東非公開發(fā)行可交換公司債券換股價格調(diào)整的提示性公告》，公司按下述公式進(jìn)行換股價格的調(diào)整（保留小數(shù)點后兩位，最后一位四舍五入），派送現(xiàn)金股利：P1=P0-D；其中：P0為初始換股價，D為每股派送現(xiàn)金股利，P1為調(diào)整后換股價，“22云化EB”的換股價格自2024年5月22日起由25.75元/股調(diào)整為24.75元/股。4、調(diào)整股權(quán)激勵相關(guān)價格依據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，因標(biāo)的股票除權(quán)、除息或者其他原因需要調(diào)整權(quán)益價格或者數(shù)量的，上市公司董事會應(yīng)當(dāng)按照股權(quán)激勵計劃規(guī)定的原則、方式和程序進(jìn)行調(diào)整。股權(quán)激勵計劃所涉及的權(quán)益數(shù)量、標(biāo)的股票數(shù)量、授予價格的調(diào)整方法和程序、行權(quán)價格的調(diào)整方法和程序，調(diào)整股權(quán)激勵限制性股票授予、歸屬、回購注銷價格，期權(quán)行權(quán)價格。參考案例：YJGF（002943）：《關(guān)于調(diào)整2022年股票期權(quán)激勵計劃行權(quán)價格及數(shù)量的公告》，根據(jù)公司2022年股票期權(quán)股票激勵計劃規(guī)定，若在股票期權(quán)行權(quán)前，公司有資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、配股或縮股等事項，應(yīng)對股票期權(quán)的授予/行權(quán)數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。激勵對象獲授股票期權(quán)后，公司實施了2022年度權(quán)益分派，董事會根據(jù)股東大會的授權(quán)及公司《2022年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》的規(guī)定，對股票期權(quán)行權(quán)價格及數(shù)量進(jìn)行調(diào)整。（1）因2023年度權(quán)益分派實施完畢，股票期權(quán)行權(quán)價格（含預(yù)留部分）調(diào)整如下：P=（P0-V）÷（1+n）=（17.685-0.4）÷（1+0.3）=13.296元/份（2）因2023年度權(quán)益分派實施完畢，股票期權(quán)行權(quán)數(shù)量（含預(yù)留部分）調(diào)整如下：Q＝Q0×（1＋n）=255.9700×（1＋0.3）=332.7610萬份其中，首次授予部分可行權(quán)的股票期權(quán)數(shù)量由230.6200萬份調(diào)整為299.8060萬份，預(yù)留部分可行權(quán)的股票期權(quán)數(shù)量由25.3500萬份調(diào)整為32.9550萬份。監(jiān)管層近期多次對分紅作出表態(tài)并出臺多項細(xì)則，從以前以鼓勵為主，到目前對分紅采取一定的約束措施，凸顯監(jiān)管層對于上市公司有關(guān)分紅問題態(tài)度的轉(zhuǎn)變。從中長期看，有關(guān)分紅政策的落地推進(jìn)，有助于上市公司提升生產(chǎn)經(jīng)營能力，發(fā)掘更多潛在的利潤空間，助力推進(jìn)實現(xiàn)以投資者為本的資本市場。此外，隨著分紅細(xì)則的進(jìn)一步落地和執(zhí)行，盈利能力較強(qiáng)、分紅水平持續(xù)穩(wěn)步提升的個股有望受到市場關(guān)注；前期，成長類風(fēng)格指數(shù)經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整，隨著部分優(yōu)質(zhì)民營上市公司更加注重分紅理念，市場對成長股的投資預(yù)期與邏輯有望逐步轉(zhuǎn)變。增強(qiáng)上市公司的公眾意識，培育正確的投資者回報機(jī)制，有利于提振投資者情緒，對資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行以及提升交易活躍度也將起到正面積極的作用。
